Μετά από μια ακόμη δημοσίευση μακροοικονομικών δεδομένων των ΗΠΑ που βρίσκεται εκτός του εύρους που είχε προβλέψει κάποιος, το μόνο σίγουρο είναι ότι οι δουλειές των “μετεωρολόγων” δεν γίνονται καθόλου ευκολότερες. Όμως, ενώ η παγκόσμια προοπτική γίνεται όλο και πιο σκοτεινή, δεν έχει γίνει ανεξιχνίαστη.
CAMBRIDGE – Για άλλη μια φορά, οι αμερικανικοί “μετεωρολόγοι” της οικονομίας και της αγοράς περνούν δύσκολες στιγμές. Ακόμη χειρότερα, ενώ το 2023 ξαφνιάστηκε από την ανοδική πορεία, η απόκλιση από τις προβλέψεις το 2024 θα μπορούσε να είναι πολύ λιγότερο ευνοϊκή.
Θυμηθείτε την αρχή του 2023. Οι “μετεωρολόγοι” περίμεναν στη συντριπτική τους πλειοψηφία μια δύσκολη χρονιά για την οικονομική ανάπτυξη και ότι αυτό θα μεταφραζόταν σε ακόμη περισσότερες απώλειες για τους επενδυτές διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου που είχαν ήδη υποστεί ένα από τα χειρότερα χρόνια που έχουν καταγραφεί το 2022. Σε ένα πλέον διάσημο τίτλο του Οκτωβρίου 2022, το – προειδοποίησε: «Η πρόβλεψη για ύφεση των ΗΠΑ εντός του έτους φτάνει στο 100%»
Η πρόβλεψη για ύφεση του 2023 αποδείχθηκε σωστή, αλλά μόνο για τη Γερμανία και το Ηνωμένο Βασίλειο, όχι για τις Ηνωμένες Πολιτείες. Η αντίθεση ήταν εκπληκτική. Ενώ οι δύο πρώτες χώρες παρουσίασαν δύο τρίμηνα αρνητικής ανάπτυξης το δεύτερο εξάμηνο του έτους, η οικονομία των ΗΠΑ αναπτύχθηκε με ετήσιο ρυθμό περίπου 4%. Εν τω μεταξύ, οι ανησυχητικές επενδυτικές απώλειες που σημειώθηκαν νωρίτερα μέσα στο έτος οδήγησαν σε σημαντικά κέρδη συνολικά, λόγω της δραματικής ανάκαμψης τον Οκτώβριο τόσο για τις μετοχές όσο και για τα ομόλογα.
Κατατρεγμένοι από αυτή την εμπειρία, οι περισσότεροι μετεωρολόγοι εισήλθαν στο 2024 με μια αρκετά ρόδινη προοπτική, αναμένοντας ότι η αναπτυξιακή εξαίρεση της Αμερικής θα συνεχιστεί, όπως και οι σταθερές αποδόσεις των επενδύσεων. Ωστόσο, τα στοιχεία για την ανάπτυξη για το πρώτο τρίμηνο ήταν κάτω από τις προβλέψεις της συναίνεσης και ο πληθωρισμός έχει αποδειχθεί πιο κολλώδης από ό,τι περίμεναν πολλοί.
Οι δυσκολίες που αντιμετωπίζουν οι μετεωρολόγοι περιπλέκονται από δύο ευρύτερα φαινόμενα που θα μπορούσαν να διαρκέσουν χρόνια. Αυτά μπορούν να ταξινομηθούν σε δύο κατηγορίες: μεταβάσεις και αποκλίσεις. Πολλές προηγμένες οικονομίες έχουν ξεκινήσει μια μετάβαση από έναν κόσμο απορρύθμισης, απελευθέρωσης και δημοσιονομικής σύνεσης σε έναν κόσμο που προσανατολίζεται στη βιομηχανική πολιτική, την ανανέωση των ρυθμίσεων και τα διατηρημένα δημοσιονομικά ελλείμματα σε κλίμακα που θα ήταν αδιανόητη προηγουμένως.
Επιπλέον, οι πολιτικές αυτών των οικονομιών γίνονται όλο και πιο διαφοροποιημένες, ενώ προηγουμένως αντιπροσώπευαν κοινές απαντήσεις σε κοινούς κραδασμούς. Σε διεθνές επίπεδο, η παγκοσμιοποίηση δίνει τη θέση της στον κατακερματισμό. Όλα αυτά συμβαίνουν σε μια εποχή που οι οικονομίες σε όλο τον κόσμο θα έχουν διαφορετικές ευαισθησίες σε μετασχηματιστικές καινοτομίες στην τεχνητή νοημοσύνη, τις βιοεπιστήμες, τη βιώσιμη ενέργεια και άλλους τομείς, καθώς και σε γεωπολιτικές συγκρούσεις και τάσεις. Επιπλέον, ορισμένες χώρες είναι πολύ πιο ευέλικτες από άλλες όσον αφορά την προσαρμογή των συντελεστών παραγωγής και την εισαγωγή μέτρων πολιτικής για την ενίσχυση της παραγωγικότητας ενόψει των μεταβαλλόμενων συνθηκών.
Ελλείψει δεσμεύσεων κοινής πολιτικής και εξωτερικών πηγών σύγκλισης, ο κόσμος θα υπόκειται σε ένα πολύ ευρύτερο φάσμα αποτελεσμάτων, πέραν των δυνητικά συχνότερων και βίαιων κραδασμών. Αλλά αυτός είναι επίσης ένας κόσμος στον οποίο, εάν πλοηγηθεί σωστά, θα μπορούσε να προσφέρει καλύτερα μακροπρόθεσμα αποτελέσματα ανάπτυξης με γνώμονα την παραγωγικότητα, τα οποία είναι επίσης πιο περιεκτικά και θα σέβονται τα πλανητικά όρια.
Τρία ζητήματα είναι βασικά για την αποκρυπτογράφηση του τι θα επιφυλάσσει το 2024-25 για την οικονομία των ΗΠΑ, η οποία είναι πλέον η μόνη κύρια κινητήρια δύναμη της παγκόσμιας ανάπτυξης: η λειτουργία αντίδρασης της Federal Reserve. την ανθεκτικότητα των καταναλωτών με χαμηλότερο εισόδημα· και την ισορροπία μεταξύ καινοτομιών που ενισχύουν την παραγωγικότητα και πολιτικών/κοινωνικών/γεωπολιτικών αντίθετων ανέμων.
Τρία ζητήματα είναι βασικά για την αποκρυπτογράφηση του τι θα επιφυλάσσει το 2024-25 για την οικονομία των ΗΠΑ, η οποία είναι πλέον η μόνη κύρια κινητήρια δύναμη της παγκόσμιας ανάπτυξης: η λειτουργία αντίδρασης της Federal Reserve. την ανθεκτικότητα των καταναλωτών με χαμηλότερο εισόδημα· και την ισορροπία μεταξύ καινοτομιών που ενισχύουν την παραγωγικότητα και πολιτικών/κοινωνικών/γεωπολιτικών αντίθετων ανέμων.
Ο κολλώδης πληθωρισμός σε συνδυασμό με την πιο αργή ανάπτυξη θα βάλουν τη Fed μεταξύ ενός βράχου και μιας δύσκολης θέσης. Αντιμέτωπη με τις αβεβαιότητες για την ανάπτυξη και το νέο παγκόσμιο παράδειγμα της ανεπαρκώς ευέλικτης συνολικής προσφοράς, η Fed θα πρέπει να αποφασίσει εάν θα τηρήσει τον στόχο πληθωρισμού 2% ή θα επιτρέψει έναν ελαφρώς υψηλότερο, τουλάχιστον προς το παρόν.
Το μέλλον της εξαιρετικότητας της αμερικανικής ανάπτυξης θα εξαρτηθεί επίσης σε σημαντικό βαθμό από τους καταναλωτές με χαμηλότερο εισόδημα. Οι ισολογισμοί αυτών των νοικοκυριών έχουν επιδεινωθεί καθώς οι αποταμιεύσεις και οι πληρωμές τόνωσης της εποχής της πανδημίας έχουν αποσυρθεί και καθώς το χρέος των πιστωτικών καρτών έχει αυξηθεί. Δεδομένων των υψηλών επιτοκίων και της απώλειας ενθουσιασμού ορισμένων πιστωτών, η προθυμία αυτής της ομάδας να καταναλώσει εξαρτάται από το εάν η αγορά εργασίας θα παραμείνει σφιχτή.
Ο τρίτος παράγοντας σχετίζεται με τις εντάσεις μεταξύ συναρπαστικών καινοτομιών και ενός εύθραυστου πολιτικού και γεωπολιτικού τοπίου, γεγονός που καθιστά αυτόν τον πιο δύσκολο τομέα για την παροχή προβλέψεων υψηλής εμπιστοσύνης.
Ενώ οι τεχνολογικές εξελίξεις υπόσχονται ένα νέο ευνοϊκό σοκ προσφοράς που θα μπορούσε να ξεκλειδώσει την υψηλότερη ανάπτυξη και να μειώσει τον πληθωρισμό, οι γεωπολιτικές εξελίξεις θα μπορούσαν να κάνουν το αντίθετο, καθώς και να περιορίσουν το πεδίο εφαρμογής της μακροοικονομικής πολιτικής. Απλώς αναλογιστείτε τις στασιμοπληθωριστικές συνέπειες ενός γεωπολιτικού σοκ που στέλνει το πετρέλαιο πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι ή μιας περαιτέρω επιδείνωσης στις σχέσεις Κίνας-ΗΠΑ. Είναι εύκολο να φανταστεί κανείς πώς η σημερινή «σταθερή ανισορροπία» θα μπορούσε να δώσει τη θέση της σε μια πιο ασταθή ανισορροπία, η οποία στη συνέχεια θα τροφοδοτούσε την οικονομική αστάθεια.
Η βιώσιμη ανάπτυξη των ΗΠΑ είναι ιδιαίτερα σημαντική σε αυτή τη συγκυρία, επειδή η Κίνα και η Ευρώπη δεν έχουν ακόμη αποκαταστήσει τη δική τους αναπτυξιακή δυναμική και επειδή «χώρες ταλάντευσης» όπως η Ινδία και η Σαουδική Αραβία δεν είναι ακόμη σε θέση να υποκαταστήσουν αυτές τις εναλλακτικές μηχανές παγκόσμιας ανάπτυξης. (Το ίδιο ισχύει και για την Ιαπωνία, παρόλο που η οικονομία και το μείγμα πολιτικών της βρίσκονται στην καλύτερη θέση που ήταν εδώ και δεκαετίες.)
Από τομεακή σκοπιά, η ανάπτυξη για τα επόμενα χρόνια θα καθοδηγείται κυρίως από τις τεχνολογικές καινοτομίες και τις οικονομικές, κοινωνικές και πολιτικές δυνάμεις που αυτές δημιουργούν. Η γενετική τεχνητή νοημοσύνη, οι βιοεπιστήμες και η αειφόρος ενέργεια θα φέρουν ένα ευρύ φάσμα αντιδράσεων σε επίπεδο εταιρείας και τομείς όπως η παραδοσιακή άμυνα, η υγειονομική περίθαλψη και η ασφάλεια στον κυβερνοχώρο θα είναι επίσης εκείνοι που πρέπει να παρακολουθήσετε.
Παρά τις πολλές αβεβαιότητες, θα προσφέρω μερικές ενδεικτικές πιθανότητες: βάζω την πιθανότητα ομαλής προσγείωσης στις ΗΠΑ στο 50% περίπου. η πιθανότητα μιας (παραπλανητικής ονομασίας) «μη προσγείωσης» – υψηλότερη ανάπτυξη χωρίς πρόσθετες πληθωριστικές πιέσεις και πραγματική χρηματοπιστωτική σταθερότητα – στο 15% περίπου· και η πιθανότητα ύφεσης και νέων απειλών χρηματοπιστωτικής αστάθειας στο 35%.
Ή, για όσους προτιμούν τις εικόνες από τους αριθμούς, φανταστείτε έναν ανώμαλο δρόμο με στροφές που θα μπορούσε κάλλιστα να οδηγήσει σε έναν επιθυμητό προορισμό μακροπρόθεσμα. Ταξιδεύουν με αυτοκίνητα των οποίων οι κινητήρες και οι οδηγοί διαφέρουν σε μεγάλο βαθμό ως προς την ποιότητα και τα αποθέματά τους σε εφεδρικά ελαστικά. και αυτοί οι οδηγοί πρέπει επίσης να αλληλεπιδρούν με ρυθμιστικές αρχές που προσπαθούν ακόμη να καταλάβουν ποιοι πρέπει να είναι οι κανόνες του δρόμου.
Ενώ τα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη, τα οικονομικά και η χάραξη πολιτικής προφανώς θα επηρεάσουν τις προοπτικές ανάπτυξης για το 2024-25, η γεωπολιτική και η εθνική πολιτική θα έχουν πολύ μεγαλύτερο αντίκτυπο από ό,τι τα προηγούμενα χρόνια. Ένας κόσμος εγγενώς αβέβαιων μεταβάσεων και αποκλίσεων απαιτεί πιο λεπτομερή ανάλυση, σωστή ισορροπία ανθεκτικότητας και ευκινησίας και ανοιχτό μυαλό.