Όταν ο επενδυτής με τους περισσότερους followers στον κόσμο δεν νιώθει άνετα να επενδύσει, εμείς οι υπόλοιποι πρέπει να ανησυχούμε;
Ο Warren Buffett , ο οποίος έχει πει ότι η αγαπημένη του περίοδος κατοχής μιας μετοχής είναι «για πάντα», συνεχίζει να έχει σημαντικες θεσεις σε αμερικανικές εταιρείες. Αλλά ποτέ δεν έχει πουλήσει τόσες πολλες – ένα τεράστιο ποσό 325 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε μετρητά και ισοδύναμα, κυρίως με τη μορφή γραμματίων του Δημοσίου.
Για να εκτιμήσετε την απεραντοσύνη αυτού του θησαυρού, σκεφτείτε ότι θα επέτρεπε στην Berkshire να γράψει μια επιταγή, για όλες εκτός από τις 25 περίπου πολυτιμότερες εισηγμένες αμερικανικές εταιρείες – εμβληματικές όπως η Walt Disney, η Goldman Sachs , Pfizer, General Electric ή AT&T. Εκτός από το ότι άφησε τα μερίσματα και τους τόκους να συσσωρευτούν στον ισολογισμό του, ο όμιλος ετερογενών δραστηριοτήτων πούλησε επιθετικά δύο από τις μεγαλύτερες μετοχές του, την Apple και την Bank of America , τους τελευταίους μήνες. Και, για πρώτη φορά μετά από έξι χρόνια, σταμάτησε να αγοράζει περισσότερες απο τις μετοχές που γνωρίζει καλύτερα.
Αυτό σημαίνει ότι οι απλοί θνητοί που επενδύουν θα πρέπει να είναι προσεκτικοί με την αγορά;
Ο Μπάφετ και ο αείμνηστος συνεργάτης του Τσάρλι Μάνγκερ δεν ξεπέρασαν τις επιδόσεις του χρηματιστηρίου κατά 140 φορές με το να είναι μετρητές της αγοράς. Πιθανώς το πιο διάσημο απόφθεγμα του Munger είναι ο πρώτος κανόνας της σύνθεσης: «Ποτέ μην το διακόπτεις άσκοπα». Οι επενδυτές που παρακολουθούν στενά την Berkshire και ελπίζουν ότι λίγη από τη μαγεία της θα πάει στα χαρτοφυλάκια τους, δίνουν πολύ μεγάλη προσοχή στο τι αγοράζει και τι πουλάει, αλλά πολύ λιγότερο στο πότε.
Ωστόσο, ο φαινομενικά πάντα αισιόδοξος και υπομονετικός Μπάφετ ήταν προσεκτικός στο παρελθόν, κλείνοντας περίφημα την εξαιρετικά επιτυχημένη συνεργασία του το 1969, όταν είπε ότι οι αγορές ήταν πολύ αφρώδεις και επίσης συγκέντρωνε σημαντικά μετρητά τα χρόνια που προηγήθηκαν της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης -χρήματα που χρησιμοποίησε ευκαιριακά.
«Γνωρίζει το γεγονός ότι οι αγορές περιστρέφονται και φτάνουν στα άκρα», λέει ο Adam J. Mead, διαχειριστής κεφαλαίων στο Νιου Χάμσαϊρ και μπουφετολόγος, ο οποίος είναι ο συγγραφέας του «The Complete Financial History of Berkshire Hathaway».
Το ότι οι αξίες των μετοχών αυξάνονται δεν σημαίνει ότι βρίσκονται στον γκρεμό ενός κραχ ή ακόμη και σε μια bear market. Αντίθετα, κάντε σμίκρυνση και δείτε τι λένε οι σημερινές αποτιμήσεις για τις αποδόσεις τα επόμενα αρκετά χρόνια, που θα περιλαμβάνουν καλές και κακές περιόδους. Ο στρατηγός της Goldman Sachs, David Kostin, προέβλεψε πρόσφατα ότι η απόδοση του S&P 500 την επόμενη δεκαετία θα ήταν κατά μέσο όρο μόλις 3% ετησίως—λιγότερο από το ένα τρίτο του μεταπολεμικού ρυθμού.
Η έκθεση του Kostin πέρασε σαν ρεκόρ σε μια περίοδο υψηλής αισιοδοξίας των επενδυτών, αλλά είναι συνεπής με άλλες προβλέψεις. Ο Giant asset manager Vanguard προέβλεψε πρόσφατα ένα εύρος ετήσιας απόδοσης 3% έως 5% για τις μεγάλες μετοχές των ΗΠΑ και μόλις 0,1% έως 2,1% για τις μετοχές ανάπτυξης για μια δεκαετία. Και η κυκλικά προσαρμοσμένη αναλογία τιμής προς κέρδη του καθηγητή Robert Shiller είναι συνεπής με μια μέση απόδοση περίπου 0,5% ετησίως μετά τον πληθωρισμό —παρόμοια με την προβολή του Kostin.
Έπειτα, υπάρχει ο ακόμη απλούστερος «Δείκτης Μπάφετ», τον οποίο το Oracle της Ομάχα κάποτε ονόμασε «πιθανώς το καλύτερο ενιαίο μέτρο για το πού βρίσκονται οι αποτιμήσεις σε κάθε δεδομένη στιγμή». Υπάρχουν παραλλαγές για το θέμα, αλλά είναι βασικά μια αναλογία όλων των εισηγμένων μετοχών προς το μέγεθος της οικονομίας των ΗΠΑ.
Με τα έντοκα γραμμάτια να αποδίδουν τώρα περισσότερα από την πιθανή απόδοση των μετοχών, μπορεί να φαίνεται ότι ο Buffett έχει αφαιρέσει όσο το δυνατόν περισσότερες μάρκες από το τραπέζι, καθώς δεν υπάρχει ανοδική πορεία στις επικίνδυνες μετοχές.
«Αυτό που θα θέλαμε πραγματικά να κάνουμε είναι να αγοράσουμε εξαιρετικές επιχειρήσεις», είπε στην ετήσια συνάντηση της Berkshire το 2023. «Αν μπορούσαμε να αγοράσουμε μια εταιρεία για 50 δισεκατομμύρια δολάρια ή 75 δισεκατομμύρια δολάρια, 100 δισεκατομμύρια δολάρια, θα μπορούσαμε να το κάνουμε».
Με την Berkshire να αξίζει τώρα 1 τρισεκατομμύριο δολάρια, θα χρειαζόταν μια συμφωνία αυτού του μεγέθους για να μετακινηθεί η βελόνα. Ο Mead εξηγεί ότι μια συναλλαγή που αντιστοιχεί σε εξαγορές όπως η συμφωνία Burlington Northern Santa Fe του 2010 ή η εξαγορά του 1998 της ασφαλιστικής εταιρείας General Re θα ήταν αξίας 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων, κλιμακούμενη στον σημερινό ισολογισμό.
Οι μεμονωμένοι επενδυτές έχουν επίσης περισσότερες επιλογές από αυτόν. Πρώτα απ ‘όλα, δεν χρειάζεται να πληρώσουμε 20% ή περισσότερο ασφάλιστρο στην τιμή της αγοράς για να επενδύσουμε σε μια επιχείρηση όπως η Berkshire σε μια εξαγορά. Μπορούμε επίσης να πλεύσουμε σε πολύ πιο ρηχά νερά και μικρότερες λιμνούλες. Για παράδειγμα, οι 10ετείς προβλέψεις της Vanguard κυμαίνονται από 7% έως 9% ετησίως για τις μετοχές της ανεπτυγμένης αγοράς εκτός ΗΠΑ και από 5% έως 7% για τις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης των ΗΠΑ. Ωστόσο, εκτός από ένα πολύ κερδοφόρο στοίχημα σε ιαπωνικές εμπορικές εταιρείες τα τελευταία χρόνια, ο Μπάφετ έχει κρατήσει τα χρήματά του κυρίως στην πολιτεία και πιθανότατα θα συνεχίσει να το κάνει.
Ωστόσο, οι αλλαγές στην Berkshire είναι αναπόφευκτες – και όχι μόνο επειδή ο 94χρονος πλησιάζει στο τέλος της αξιοσημείωτης καριέρας του. Ο Μπάφετ δεν δίστασε να επιστρέψει μετρητά στους μετόχους, σχεδόν αποκλειστικά μέσω εξαγορών μετοχών, ωστόσο σαφώς θεωρεί ότι ακόμη και η δική του μετοχή είναι πολύ ακριβή για κάτι τέτοιο.
Η Berkshire έχει επίσης φτάσει σε ένα μέγεθος στο οποίο δεν μπορεί να επαναλάβει το μακροπρόθεσμο ρεκόρ της ανάπτυξης των κερδών της και της εύχρηστης νίκης της αγοράς. Θα χρειαστεί να επιστρέψει χρήματα με κάποιο τρόπο—πιθανώς μέσω μερίσματος, υπολογίζει ο Mead.